Risalah Rapat Kebijakan Moneter Dewan Reserve Bank Of Australia

Jakarta, Inako

Anggota Hadir

Philip Lowe (Gubernur dan Ketua), Guy Debelle (Wakil Gubernur), Mark Barnaba AM, Wendy Craik AM, Ian Harper, Steven Kennedy PSM, Allan Moss AO, Carol Schwartz AO, Catherine Tanna

Lainnya Hadir

Christopher Kent (Asisten Gubernur, Pasar Keuangan), Alexandra Heath (Kepala, Departemen Analisis Ekonomi), Jonathan Kearns (Kepala, Departemen Stabilitas Keuangan)

Anthony Dickman (Sekretaris), Ellis Connolly (Wakil Sekretaris), Lynne Cockerell (Wakil Kepala, Departemen Analisis Ekonomi)

Pasar keuangan

Anggota mencatat bahwa suku bunga sangat rendah di seluruh dunia, dengan sejumlah bank sentral telah melonggarkan kebijakan moneter selama beberapa bulan terakhir sebagai tanggapan terhadap risiko penurunan ekonomi global dan inflasi yang terkendali. Ekspektasi pasar untuk pelonggaran kebijakan lebih lanjut oleh bank sentral telah dikurangi selama beberapa bulan sebelumnya, dengan kekhawatiran tentang risiko penurunan sedikit surut. Federal Reserve AS telah mengindikasikan bahwa setiap penurunan lebih lanjut dalam tingkat dana federal akan memerlukan perubahan material dalam prospek ekonomi. Mencerminkan perkembangan ini, harga pasar telah menunjuk ke tingkat penyempitan dalam ketidakpastian di sekitar jalur yang diharapkan untuk tingkat dana federal. Secara global, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang tetap di level yang sangat rendah,

Kondisi keuangan untuk korporasi tetap sangat akomodatif. Permintaan yang kuat untuk utang perusahaan telah melihat spread yang sempit antara imbal hasil obligasi korporasi dan tolok ukur pemerintah. Harga ekuitas AS telah naik ke tertinggi baru dari bulan sebelumnya, dan telah meningkat secara signifikan sejak awal tahun relatif terhadap pendapatan perusahaan. Harga ekuitas Australia juga telah meningkat selama sebulan, dengan ASX 200 kembali ke tertinggi dicapai pada bulan Juli.

Nilai tukar mata uang asing sedikit berubah dibandingkan bulan sebelumnya. Bank Rakyat Tiongkok terus menerapkan langkah-langkah pelonggaran yang ditargetkan untuk mendukung kondisi pembiayaan, sementara tetap sadar akan perlunya mengandung risiko stabilitas keuangan. Lebih luas di pasar negara berkembang, bank sentral telah melonggarkan kebijakan moneter dalam beberapa bulan terakhir. Namun, kerusuhan politik tetap menjadi sumber volatilitas untuk pasar tertentu.

Anggota membahas mekanisme transmisi untuk kebijakan moneter di Australia melalui pasar keuangan. Mereka mencatat bahwa penurunan tingkat uang tunai tahun ini telah ditransmisikan ke kondisi keuangan yang lebih luas dengan cara yang konsisten dengan pengalaman historis. Imbal hasil obligasi pemerintah telah menurun di seluruh kurva hasil lebih dari 1 poin persentase sepanjang tahun, yang telah mengalir ke bawah untuk menurunkan biaya pendanaan di seluruh perekonomian. Dolar Australia telah terdepresiasi sekitar 6 persen atas dasar perdagangan-tertimbang selama tahun sebelumnya dan tetap di ujung bawah kisaran selama beberapa waktu terakhir. Depresiasi mencerminkan pengurangan perbedaan bunga antara Australia dan negara-negara maju utama,

Pengurangan baru-baru ini dalam tingkat kas telah tercermin dalam pengurangan biaya pendanaan untuk bank, dan telah mengalir ke tingkat pinjaman yang lebih rendah untuk rumah tangga. Tingkat hipotek variabel rata-rata telah menurun sekitar 65 basis poin sejak pertengahan tahun, karena persaingan untuk peminjam berkualitas tinggi tetap kuat dan rumah tangga terus beralih dari pinjaman hanya bunga menjadi pinjaman pokok dan bunga dengan suku bunga lebih rendah . Tren ini diperkirakan akan terus berlanjut.

Konsisten dengan suku bunga kredit yang lebih rendah dan kondisi yang membaik di beberapa pasar perumahan, komitmen pinjaman perumahan telah meningkat selama beberapa bulan sebelumnya, terutama untuk pemilik-penjajah. Pertumbuhan kredit meluas ke pemilik-penjajahan juga meningkat sedikit dalam beberapa bulan terakhir, sementara pinjaman kepada investor masih menurun.

Anggota mencatat bahwa data dari pemberi pinjaman dan informasi dari penghubung menunjukkan bahwa hanya sebagian kecil peminjam telah secara aktif menyesuaikan pembayaran hipotek terjadwal mereka setelah pengurangan suku bunga. Ini konsisten dengan pengalaman historis dalam beberapa bulan segera setelah penurunan tingkat uang tunai. Namun, data yang tersedia menunjukkan bahwa, bahkan dalam jangka panjang, karena suku bunga menurun, peminjam tidak membayar pinjaman rumah mereka lebih cepat daripada di masa lalu. Pembayaran hipotek sebagai bagian dari pendapatan rumah tangga agregat tetap stabil selama beberapa tahun terakhir, meskipun sedikit lebih rendah dari pada paruh pertama dekade ini.

Suku bunga pinjaman untuk bisnis juga menurun ke level yang rendah secara historis. Meskipun kondisi pendanaan akomodatif untuk bisnis besar, pertumbuhan utang bisnis telah melambat, menunjukkan bahwa permintaan untuk keuangan telah melunak. Pinjaman untuk usaha kecil tidak banyak berubah dibandingkan tahun sebelumnya, dan akses ke pembiayaan untuk usaha kecil tetap terbatas.

Penentuan harga pasar keuangan menyiratkan bahwa pelaku pasar mengharapkan penurunan 25 basis poin lebih lanjut dalam tingkat kas pada pertengahan 2020.

Anggota membahas perkembangan jangka panjang di sektor perbankan, termasuk penguatan persyaratan kehati-hatian dan peluang serta tantangan yang disajikan oleh kemajuan teknologi. Peningkatan modal dan likuiditas setelah krisis keuangan membuat bank lebih aman, tetapi juga telah meningkatkan daya tarik relatif dari beberapa bentuk keuangan berbasis pasar. Anggota membahas bagaimana kemajuan teknologi membuka peluang baru bagi bank, sementara juga memperkenalkan pesaing baru yang potensial.

Kondisi Ekonomi Internasional

Anggota mengamati bahwa ada sedikit perubahan dalam prospek global dibandingkan bulan sebelumnya, tetapi beberapa risiko penurunan telah surut. Ketidakpastian jangka pendek di sekitar kebijakan perdagangan AS telah berkurang karena beberapa kenaikan tarif yang direncanakan sebelumnya telah ditunda dan ada beberapa prospek kesepakatan awal antara Amerika Serikat dan Cina. Selain itu, 'Brexit keras' dinilai lebih kecil kemungkinannya.

Hasil perdagangan yang lemah terus menahan pertumbuhan dalam output, terutama untuk ekonomi yang berorientasi ekspor. Indikator survei aktivitas manufaktur dan pesanan ekspor telah stabil, meskipun mereka tetap di level rendah. Kondisi yang disurvei di sektor jasa telah menurun karena kondisi permintaan eksternal yang lebih lemah telah merambah ke sektor-sektor selain manufaktur. Anggota mencatat bahwa meskipun ketegangan geopolitik telah berkurang baru-baru ini, ketidakpastian yang sedang berlangsung telah mempengaruhi kepercayaan dan keputusan pengeluaran bisnis. Di kawasan euro, indikator investasi tetap lemah dan kepercayaan bisnis telah menurun lebih jauh sejak September. Di Amerika Serikat, belanja konsumen telah solid dan pertumbuhan lapangan kerja telah menguat. Baru saja,

Pertumbuhan yang lebih lambat di Cina dan India, yang sebagian besar tidak terkait dengan ketegangan perdagangan, juga terus menjadi ciri pola pertumbuhan global baru-baru ini. Di Cina, indikator aktivitas melemah pada Oktober. Tingkat nyata penjualan ritel dan investasi aset tetap telah menurun pada bulan Oktober dan output dari berbagai produk industri tetap lemah. Anggota mencatat bahwa, sebagai tanggapan terhadap melambatnya pertumbuhan, otoritas Cina telah melonggarkan persyaratan modal minimum untuk berbagai proyek infrastruktur (termasuk pelabuhan, jalan, kereta api, logistik dan proyek perlindungan ekologi). Di India, musim hujan yang panjang telah memperburuk kelemahan ekonomi yang ada.

Inflasi tetap rendah di negara-negara maju utama dan di bawah target meskipun pasar tenaga kerja yang ketat dan pertumbuhan upah yang lebih tinggi. Anggota mengamati bahwa inflasi secara umum telah menurun di Asia. Di Cina, meskipun inflasi harga konsumen telah meningkat, mencerminkan harga daging babi dan daging lainnya yang lebih tinggi, inflasi harga konsumen inti tetap tidak berubah pada tingkat yang relatif rendah.

Pergerakan harga komoditas telah beragam sejak pertemuan sebelumnya. Pengumuman langkah-langkah lebih lanjut untuk mendukung kegiatan ekonomi baja intensif di Cina telah mendukung harga bijih besi. Pada saat yang sama, laporan tentang pengetatan kontrol impor batubara di Cina telah membebani harga coking dan thermal coal. Harga logam dasar pada umumnya lebih rendah sejak pertemuan sebelumnya. Perkembangan pasokan terus mendukung harga beberapa komoditas pedesaan.

Kondisi Ekonomi Domestik

Sejumlah indikator menunjukkan bahwa pertumbuhan di Australia telah berlanjut pada kecepatan yang moderat sejak pertengahan tahun.

Anggota membahas langkah-langkah survei tentang kepercayaan dan kondisi bisnis, dan sentimen konsumen. Kepercayaan bisnis berada di bawah rata-rata dan di bawah level tinggi baru-baru ini pada 2017 dan awal 2018, dengan penurunan yang berbasis luas di seluruh industri. Sebaliknya, ukuran survei kondisi bisnis saat ini tetap sekitar rata-rata dalam beberapa bulan terakhir. Anggota mencatat bahwa, secara historis, kondisi bisnis telah menjadi indikator yang lebih baik dari kegiatan ekonomi saat ini daripada ukuran kepercayaan bisnis, meskipun keuntungan utamanya adalah ketepatan waktu daripada menambahkan informasi yang tidak ada dalam indikator lain.

Pertumbuhan pendapatan disposable rumah tangga telah lemah selama beberapa tahun terakhir, baik secara nominal maupun riil. Anggota mencatat pentingnya pertumbuhan pendapatan sebagai pendorong utama pertumbuhan konsumsi, meskipun penurunan sebelumnya di pasar perumahan juga memiliki efek nyata. Pemulihan baru-baru ini di pasar perumahan yang mapan diharapkan positif untuk pertumbuhan konsumsi di periode mendatang. Pengecer dalam program penghubung Bank telah menyarankan bahwa pertumbuhan penjualan akhir tahun nominal telah sedikit berubah pada bulan Oktober dan November.

Harapan keluarga tentang kondisi ekonomi di masa depan telah menurun secara signifikan sejak Juni. Anggota mencatat bahwa periode lambatnya pertumbuhan pendapatan yang lambat telah mempengaruhi sentimen konsumen dan pertumbuhan konsumsi rumah tangga. Anggota mengamati bahwa penurunan sentimen bertepatan dengan nada negatif dalam liputan berita ekonomi. Meskipun demikian, penilaian rumah tangga terhadap situasi keuangan mereka sendiri relatif terhadap tahun sebelumnya tetap stabil dan agak di atas rata-rata. Secara historis, penilaian rumah tangga terhadap keuangan mereka sendiri pada umumnya lebih penting bagi keputusan konsumsi rumah tangga daripada harapan mereka tentang kondisi ekonomi di masa depan.

Kondisi di pasar perumahan yang telah mapan terus menguat dari bulan sebelumnya. Harga perumahan telah meningkat lebih lanjut di Melbourne dan Sydney dan pengalaman ini secara luas berbasis di kedua kota. Pertumbuhan harga perumahan telah meningkat di Brisbane, Adelaide dan wilayah regional, dan harga perumahan telah meningkat di Perth untuk pertama kalinya dalam dua tahun. Indikator non-harga juga menunjukkan penguatan kondisi di pasar perumahan yang sudah mapan: tingkat izin lelang tetap tinggi di Sydney dan Melbourne, dan volume lelang meningkat, meskipun dari basis yang sangat rendah.

Sebaliknya, kondisi di pasar konstruksi perumahan baru tetap tenang. Aktivitas konstruksi perumahan diperkirakan akan terus berkontraksi selama beberapa kuartal, meskipun kondisi di pasar perumahan yang mapan telah menguat. Meskipun telah ada tanda-tanda tentatif dari perbaikan kondisi di beberapa tahap awal kegiatan pembangunan, sebagian besar indikator tetap lemah, dan sebagian besar kontak pengembang dalam program penghubung belum melaporkan peningkatan penjualan perumahan baru.

Investasi bisnis tampaknya telah berkurang pada kuartal September. Informasi dari survei ABS Capital Expenditure (Capex) dan data awal konstruksi non-perumahan menunjukkan bahwa investasi non-pertambangan telah menurun pada kuartal tersebut, dipimpin oleh penurunan tajam dalam investasi mesin & peralatan. Survei Capex telah memberikan perkiraan keempat dari niat investasi untuk 2019/20 . Investasi non-pertambangan pada 2019/20  diperkirakan akan lebih lemah daripada yang diperkirakan sebelumnya, sementara survei terus menunjukkan bahwa investasi pertambangan akan berkontribusi terhadap pertumbuhan dari waktu ke waktu, karena perusahaan berinvestasi untuk mempertahankan - dan dalam beberapa kasus memperluas - produksi.

Kondisi pasar tenaga kerja dan data upah menunjukkan sedikit perubahan sejak awal tahun. Tingkat pengangguran tetap sekitar 5¼ persen di bulan Oktober. Ketenagakerjaan telah menurun 19.000 pada Oktober karena pekerjaan penuh waktu dan paruh waktu menurun. Ini telah mengikuti periode berkelanjutan dari pertumbuhan lapangan kerja yang lebih kuat dari yang diperkirakan, yang tetap pada 2 persen selama tahun ini meskipun penurunan bulanan terbaru. Rasio tenaga kerja terhadap populasi dan tingkat partisipasi keduanya tetap pada tingkat tinggi. Selama beberapa bulan sebelumnya, ukuran jumlah iklan pekerjaan tidak banyak berubah dan niat perekrutan jangka pendek perusahaan tetap stabil secara luas. Niat ketenagakerjaan di antara Bank '

Indeks harga upah (WPI) telah meningkat 0,5 persen pada kuartal September, menjadi 2,2 persen lebih tinggi pada akhir tahun, yang secara luas seperti yang diharapkan. Pertumbuhan upah sektor swasta telah mencapai 2,2 persen dalam jangka waktu akhir tahun, dan telah naik pada kuartal-kuartal terakhir setelah tren naiknya yang lemah pada beberapa tahun sebelumnya. Ini konsisten dengan informasi dari penghubung bahwa bagian yang lebih besar dari perusahaan mengharapkan pertumbuhan upah menjadi stabil (daripada meningkat) di tahun mendatang dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Pertumbuhan dalam ukuran WPI sektor swasta termasuk bonus dan komisi telah meningkat menjadi 3 persen pada akhir tahun, yang merupakan tingkat pertumbuhan tertinggi sejak akhir 2012. Ini konsisten dengan informasi dari penghubung yang menunjukkan bahwa perusahaan telah menggunakan langkah-langkah sementara untuk mempertahankan dan menghargai karyawan daripada kenaikan upah permanen. Pertumbuhan upah sektor publik telah melambat pada kuartal September setelah dorongan sekali saja dari hasil upah yang besar untuk perawat dan bidan Victoria pada kuartal Juni.

Pertimbangan untuk Kebijakan Moneter

Beralih ke keputusan kebijakan, anggota mencatat bahwa ada sedikit perubahan dalam prospek ekonomi sejak pertemuan sebelumnya. Secara global, kondisi pasar keuangan lebih positif, karena kekhawatiran para pelaku pasar tentang risiko penurunan telah sedikit surut dan sejumlah bank sentral telah melonggarkan kebijakan moneter. Ada juga tanda-tanda stabilisasi dalam beberapa indikator ekonomi baru-baru ini, terutama untuk industri manufaktur.

Di dalam negeri, setelah masa sulit di paruh kedua tahun 2018, ekonomi Australia tampaknya telah mencapai titik balik yang lembut. Pertumbuhan PDB pada kuartal September diperkirakan akan terus pada kecepatan yang sama sejak awal tahun. Sebagian besar data parsial sebelum rilis akun nasional telah sesuai dengan harapan, meskipun investasi non-pertambangan lebih lemah dan pengeluaran publik sedikit lebih kuat. Prospek pertumbuhan dalam output terus didukung oleh suku bunga yang lebih rendah, pemotongan pajak baru-baru ini, tingkat pengeluaran yang tinggi untuk infrastruktur, peningkatan di pasar perumahan dan perbaikan prospek di sektor sumber daya. Namun, anggota mencatat bahwa pertumbuhan yang lemah dalam pendapatan rumah tangga terus menghadirkan risiko penurunan terhadap pengeluaran konsumen, dan bahwa nafsu makan yang rendah akan risiko dapat menghambat kesediaan bisnis untuk berinvestasi. Kekeringan di banyak bagian Australia adalah sumber ketidakpastian lainnya bagi pandangan tersebut.

Anggota mengamati bahwa kondisi pasar tenaga kerja secara umum tidak berubah sejak awal tahun. Sementara hasil ini sebagian besar telah sesuai dengan perkiraan, itu tetap menjadi area untuk dipantau, baik karena peningkatan pasar tenaga kerja adalah penting untuk kepentingannya sendiri dan juga karena pengetatan di pasar tenaga kerja akan memberikan tekanan ke atas pada pertumbuhan upah dan inflasi. Tercatat bahwa tingkat pertumbuhan upah saat ini tidak konsisten dengan inflasi yang berkelanjutan dalam kisaran target, kecuali pertumbuhan produktivitas sangat lemah, juga tidak konsisten dengan pertumbuhan konsumsi yang kembali ke tren.

Anggota membahas transmisi ke ekonomi pengurangan suku bunga sejak pertengahan tahun. Mereka mencatat secara khusus bahwa bukti yang tersedia menunjukkan bahwa kebijakan moneter yang lebih merangsang telah bekerja melalui saluran biasa hasil obligasi yang lebih rendah, depresiasi nilai tukar dan suku bunga yang lebih rendah pada hipotek. Ada juga efek pada harga rumah, peningkatan omset perumahan di pasar yang sudah mapan dan beberapa tanda awal stabilisasi dalam aktivitas pembangunan perumahan. Kenaikan di pasar perumahan adalah perkembangan positif bagi perekonomian dalam waktu dekat, tetapi bisa menjadi sumber kekhawatiran jika pinjaman berjalan terlalu cepat menjelang pertumbuhan pendapatan.

Anggota juga membahas keprihatinan masyarakat tentang dampak penurunan suku bunga terhadap kepercayaan, mencatat penurunan kepercayaan bisnis dan sentimen konsumen tahun ini. Penurunan ini bertepatan dengan meningkatnya ketidakpastian ekonomi secara global, periode pertumbuhan yang lebih lemah dalam ekonomi Australia dan kelemahan dalam pertumbuhan pendapatan rumah tangga, dan Dewan telah menanggapi faktor-faktor ini pada bulan-bulan sebelumnya. Sementara anggota mengakui efek kepercayaan negatif untuk beberapa bagian masyarakat yang timbul dari suku bunga yang lebih rendah, mereka menilai bahwa dampak dari efek ini tidak mungkin lebih besar daripada stimulus untuk ekonomi dari suku bunga yang lebih rendah.

Dalam menilai bukti, anggota mencatat bahwa kebijakan moneter memiliki kelambatan yang panjang dan bervariasi dan bahwa konsumen yang berhutang mungkin memerlukan waktu sebelum meningkatkan pengeluaran mereka sebagai tanggapan terhadap penurunan pembayaran bunga hipotek mereka. Secara umum, pertumbuhan pendapatan rumah tangga yang terus-menerus rendah terus menjadi sumber kekhawatiran terhadap prospek konsumsi. Pertumbuhan ekonomi dan tingkat pengangguran tetap konsisten dengan perkiraan, tetapi anggota setuju bahwa itu akan memprihatinkan jika ada penurunan prospek. Seperti di negara-negara lain, tidak ada kekhawatiran nyata inflasi naik dengan cepat.

Dewan menyimpulkan bahwa pendekatan yang paling tepat adalah mempertahankan posisi kebijakan moneter saat ini dan terus menilai bukti bagaimana pelonggaran kebijakan moneter mempengaruhi perekonomian. Anggota sepakat bahwa akan penting untuk menilai kembali prospek ekonomi pada Februari 2020, ketika Bank Dunia akan menyiapkan ramalan yang diperbarui. Sebagai bagian dari musyawarah mereka, anggota mencatat bahwa Dewan memiliki kemampuan untuk memberikan stimulus lebih lanjut kepada ekonomi, jika diperlukan. Anggota juga setuju bahwa masuk akal untuk berharap bahwa periode panjang suku bunga rendah akan diperlukan di Australia untuk mencapai pekerjaan penuh dan mencapai target inflasi. Dewan akan terus memantau perkembangan, termasuk di pasar tenaga kerja,

Keputusan

Dewan memutuskan untuk membiarkan tingkat uang tunai tidak berubah pada 0,75 persen.