Optimisme Pemulihan Ekonomi zona Euro

Jakarta, Inako

Secara bertahap ada lebih banyak tanda-tanda bahwa ekonomi zona euro mencapai titik terendah setelah perlambatan yang dimulai pada Januari 2018. Namun, data survei tampaknya mencerminkan beberapa harapan untuk perbaikan, sementara data keras masih tetap buruk. Meskipun ekonomi kemungkinan akan membaik, 2020 tidak mungkin melihat pertumbuhan yang jauh lebih kuat daripada tahun 2019

Agar ekonomi pulih, kita perlu melihat historil kembali. Meskipun indikator sentimen memang membaik selama beberapa bulan terakhir, kami belum melihat banyak kemajuan dalam data keras.

Yang pasti, indikator Ifo Jerman naik untuk bulan ketiga berturut-turut di bulan November, sementara indikator sentimen ekonomi Komisi Eropa mencatat kenaikan yang lebih kuat dari perkiraan bulan lalu. Indikator € -coin, perkiraan waktu-nyata dari laju pertumbuhan yang mendasarinya, naik sedikit dari 0,13 pada Oktober menjadi 0,15 pada November, meskipun ini masih menunjukkan pertumbuhan yang agak lemah. Ada harapan bahwa perdagangan dapat menawarkan bantuan pada tahun 2020.

Faktanya, zona euro adalah ekonomi yang jauh lebih terbuka daripada Cina dan AS, menjelaskan mengapa jatuhnya perdagangan global di belakang perang perdagangan memicu kerusakan jaminan yang signifikan di Eropa. Berita positif lainnya adalah kenyataan bahwa Presiden Donald Trump tidak mengumumkan tarif yang lebih tinggi pada mobil-mobil Eropa. Ini akan menjadi pukulan tambahan bagi industri mobil Jerman yang sudah babak belur. Akhirnya, kemenangan besar Boris Johnson dalam pemilihan di Inggris menawarkan setidaknya keuntungan bahwa sekarang akan ada kejelasan lebih lanjut tentang Brexit, meskipun negosiasi untuk kesepakatan perdagangan baru antara Inggris dan Uni Eropa mungkin masih terbukti melelahkan.

Meskipun arus berita sudah membaik, peningkatan yang kuat tidak dapat diharapkan. Indikator iklim bisnis yang lebih siklus bahkan menurun menjadi -0,23 dari -0,20 pada Oktober. Ini berpadu dengan penurunan lebih lanjut dalam penilaian buku pesanan di sektor industri. Ekspektasi ketenagakerjaan menurun di semua sektor pada bulan November, yang mungkin berdampak buruk pada konsumsi. Beberapa perusahaan besar Jerman mengumumkan PHK yang signifikan selama sebulan terakhir.

Diakui, angka pengangguran Jerman tetap meyakinkan, tetapi berita utama seperti itu mungkin membuat konsumen lebih berhati-hati. Penjualan kereta api zona euro sebenarnya turun 0,6% bulan ke bulan di bulan Oktober, setelah kontraksi 0,2% di bulan September. Salah satu indikator nyata 4Q pertama lainnya juga tampak agak suram. Produksi industri di zona euro turun 0,5% bulan ke bulan di bulan Oktober, setelah penurunan 0,1% di bulan September, jadi kuartal keempat sudah dimulai dengan pijakan yang agak lemah.

Itulah alasan mengapa kami tetap cukup berhati-hati dalam prospek pertumbuhan kami. Kami melihat tingkat pertumbuhan kuartalan untuk zona euro mendekati 0,1% pada kuartal terakhir tahun 2019 dan kuartal pertama tahun 2020. Bahkan dengan percepatan bertahap dari 2Q20 dan seterusnya, kami pikir zona euro akan berjuang untuk mencapai tingkat pertumbuhan di atas 1,0 % tahun depan. Kami mencatat pertumbuhan PDB 0,7% pada tahun 2020 dan 1,1% pada tahun 2021.

Kami mencatat pertumbuhan PDB 0,7% pada tahun 2020 dan 1,1% pada tahun 2021

Untuk saat ini ada sedikit alasan untuk mengharapkan perubahan dalam cerita pertumbuhan yang tenang, yang tampaknya lebih bersifat struktural. Dengan pertumbuhan angkatan kerja yang semakin melambat pada tahun-tahun mendatang dan peningkatan produktivitas agak lemah, potensi pertumbuhan di zona euro jelas tidak akan lebih dari 1,5% dan mungkin mendekati 1,0%. Meskipun selalu ada keraguan tentang perhitungan ukuran kesenjangan output, mungkin hanya ada sedikit kesenjangan output negatif yang tersisa, yang berarti bahwa pertumbuhan PDB akan menjadi yang terbaik hanya sedikit di atas potensi pertumbuhan di tahun-tahun mendatang.

Kesepakatan hijau ambisius yang diumumkan oleh Komisi Eropa yang baru mungkin meningkatkan harapan investasi yang lebih tinggi di masa depan, tetapi ini kemungkinan akan tersebar dalam periode yang sangat lama, yang berarti bahwa itu hanya akan memiliki efek marjinal dalam waktu dekat.

Inflasi tetap terkendali
Inflasi meningkat dari 0,7 menjadi 1% pada bulan November dengan inflasi inti naik dari 1,1 menjadi 1,3%. Kecuali untuk harga energi, semua seri mendasar meningkat, dengan lompatan terbesar terjadi pada harga jasa. Mungkinkah ini menjadi awal tren naik?

Melihat dinamika upah, yang telah menguat selama setahun terakhir, tergoda untuk mengatakan bahwa kurva Phillips akhirnya menegaskan kembali dirinya dengan pasar tenaga kerja yang lebih ketat yang akhirnya mengarah pada inflasi yang lebih kuat. Namun, proses ini tidak mungkin untuk mendapatkan banyak daya tarik di tahun mendatang.

Faktanya, dalam survei konsumen, perspektif pasar tenaga kerja telah memburuk selama beberapa bulan terakhir, sebuah fenomena yang cenderung meredam inflasi upah. Pada saat yang sama, ekspektasi harga jual telah jatuh baik di industri maupun jasa - sebuah pertanda bahwa bisnis zona euro masih memiliki sedikit kekuatan harga. Yang pasti, kami berpikir bahwa inflasi kemungkinan akan merangkak lebih tinggi, tetapi itu akan terjadi pada kecepatan siput. Baik untuk tahun 2020 dan 2021 masih terlihat tidak mungkin bahwa inflasi rata-rata akan keluar di atas 1,5% - dan itu kurang lebih juga penilaian ECB.

Dalam pernyataan pengantar konferensi pers Desember, presiden ECB Christine Lagarde mengatakan "langkah-langkah inflasi yang mendasarinya umumnya tetap diredam, meskipun ada beberapa indikasi kenaikan ringan sejalan dengan harapan sebelumnya. Sementara tekanan biaya tenaga kerja telah menguat di tengah pasar tenaga kerja yang lebih ketat, momentum pertumbuhan yang lebih lemah menunda pass-through mereka terhadap inflasi ”. Staf ECB sekarang memperkirakan inflasi akan mencapai 1,1% pada tahun 2020, 1,4% pada tahun 2021 dan 1,6% pada tahun 2022.

Dengan inflasi yang masih kurang dari tujuan ECB, Anda dapat berpendapat bahwa ECB harus melakukan lebih banyak. Tapi itu tampaknya tidak ada di kartu, sebagai tinjauan strategis yang dimulai dari Januari akan memeriksa, antara lain definisi inflasi. Misalnya pertanyaan apakah perumahan harus dimasukkan lebih menonjol dalam ukuran inflasi atau tidak.

Tidak ada kesimpulan keras yang diharapkan sebelum Desember 2020, yang mungkin berarti bahwa sementara itu kebijakan moneter akan tetap ditahan. Dan kami benar-benar berpikir bahwa sedikit perubahan yang diharapkan selama dua tahun ke depan.

Adapun imbal hasil obligasi, kami memiliki perasaan bahwa kami sekarang melewati titik rendah. Dengan kebijakan moneter yang mencapai batasnya dan lebih banyak seruan pada kebijakan fiskal, imbal hasil obligasi cenderung menetap dalam tren naik yang lembut. Namun, jangka pendek masih cenderung melihat beberapa volatilitas, karena aliran data jangka pendek mungkin meredam ekspektasi pada kekuatan kenaikan.