COVID-19 dari Perspektif Makro Ekonomi

Oleh: Nobuhiro Kiyotaki

Jakarta, INAKORAN

Menyusul pandemi COVID-19 dan pembatasan pemerintah pada kegiatan sosial dan ekonomi, ekonomi global jatuh ke dalam resesi terdalam di era pascaperang dan kehidupan orang-orang telah sangat terpengaruh. Artikel ini membahas tentang dampak pandemi COVID-19, tanggapan kebijakan, dan arah masa depan dari perspektif makro ekonomi.

Pandemi COVID-19 mempersulit aktivitas yang melibatkan kontak sosial dan kemungkinan penularan. Konsumsi, terutama konsumsi jasa di restoran, rekreasi dan perhotelan, mengalami penurunan yang signifikan. Mari kita lihat konsumsi dan pekerjaan di Amerika Serikat dengan mengacu pada data yang dikumpulkan oleh Profesor Raj Chetty dari Universitas Harvard dan lainnya. (Lihat Gambar.)

Konsumsi anjlok dan pulih perlahan di daerah dengan pendapatan rata-rata penduduk tinggi, sedangkan konsumsi berkurang dan pulih dengan cepat di daerah dengan pendapatan rata-rata rendah. Secara khusus, konsumsi di daerah yang relatif miskin bangkit kembali sejak 15 April 2020 ketika pembayaran stimulus dimulai. Di sisi lain, pekerjaan berupah rendah turun secara signifikan dan pulih perlahan, sementara pekerjaan berupah tinggi turun lebih sedikit dan kembali normal pada Juni 2020.

Di Jepang, menurut penelitian Profesor Sagiri Kitao dari Universitas Tokyo dan lainnya, pekerjaan pekerja tetap, laki-laki, paruh baya dan tua hampir tidak berubah pada Juni 2020, sementara pekerjaan kontingen, perempuan, pekerja muda telah memburuk. Akibatnya, simpanan rumah tangga berpenghasilan tinggi meningkat dan tabungan rumah tangga berpenghasilan rendah menurun. Rumah tangga berpenghasilan tinggi masih menahan diri untuk menambah pengeluaran karena mereka khawatir tentang infeksi. Kami tidak mengharapkan konsumsi dan ekonomi pulih sepenuhnya selama risiko infeksi tetap tinggi.

Mengenai kebijakan fiskal, pemerintah di seluruh dunia memperluas pengeluaran dalam skala yang lebih besar daripada selama Krisis Keuangan Global 2008-2010. Di Jepang, warga menerima transfer sekaligus sebesar 100.000 yen (sekitar 950 dolar) per orang. Kinerja biaya kebijakan ini tergolong rendah, mengingat rumah tangga berpenghasilan tinggi telah menambah tabungannya dan tidak terlalu membutuhkan bantuan tunai. Sementara itu, ini bisa menjadi pilihan terbaik kedua, karena hanya ada sejumlah langkah yang tersedia untuk segera membantu rumah tangga yang kesulitan keuangan. Karena ekspansi fiskal seperti itu, defisit fiskal meningkat dengan cepat dan Bank of Japan terus membeli obligasi pemerintah di pasar sekunder.

Terkait keuangan, berbeda dengan Krisis Keuangan Global yang dipicu oleh gagal bayar sekuritas beragun hipotek residensial, krisis saat ini ditandai dengan meningkatnya risiko kredit sektor korporasi dan pasar negara berkembang. Pada bulan Maret, suku bunga naik tajam untuk obligasi korporasi kelas rendah, kewajiban pinjaman yang dijamin dengan pinjaman korporasi dan pinjaman real estat komersial, dan obligasi pemerintah dari ekonomi pasar berkembang. Menghadapi bahaya krisis keuangan, bank sentral di seluruh dunia memangkas suku bunga kebijakan dan menyuntikkan likuiditas dalam jumlah besar ke pasar. Mereka juga memperkenalkan langkah-langkah baru, termasuk pembelian langsung obligasi korporasi dan dukungan pinjaman bank komersial untuk usaha kecil dan menengah. Alhasil, gejolak di pasar keuangan untuk sementara mereda. Namun, jika kebangkrutan perusahaan meningkat, neraca lembaga keuangan akan memburuk, yang mengarah pada kemungkinan terjadinya kredit macet.

Kebijakan apa yang harus kita terapkan selanjutnya?

Pertama dan terpenting, kita harus memelihara dan meningkatkan jaring pengaman sosial. Menjaga standar minimum kehidupan yang sehat dan beradab bagi rakyat adalah tanggung jawab pemerintah. Pemerintah perlu memperkuat sistem untuk segera mengidentifikasi dan membantu rumah tangga yang kesulitan, daripada memberikan transfer sekaligus.

Terlepas dari intervensi kebijakan untuk mendorong bisnis mempertahankan lapangan kerja dalam jangka pendek, beberapa bisnis lama tidak dapat dihindari untuk ditutup dan digantikan oleh bisnis baru dalam jangka menengah. Pemerintah harus melindungi orang, bukan bisnis. Mempertimbangkan kebutuhan untuk merevitalisasi ekonomi dan masyarakat, penting untuk memberikan bantuan pencarian kerja bagi mereka yang kehilangan pekerjaan dengan penutupan bisnis. Jaring pengaman sosial seperti bantuan mencari pekerjaan, perawatan kesehatan, perawatan lansia dan pensiun publik mahal, tetapi mutlak diperlukan.

Apa yang harus kita lakukan dengan defisit fiskal? Pemerintah di negara maju bertanggung jawab untuk menyediakan asuransi terhadap risiko bencana yang tidak dapat ditanggung oleh perusahaan asuransi swasta. Orang dapat berpikir bahwa pemerintah membayar klaim asuransi untuk mendukung kehidupan masyarakat ketika bencana besar, seperti gempa bumi dan pandemi Covid-19, melanda. Tentunya hal ini akan mengakibatkan defisit anggaran dalam jangka pendek. Namun, dalam jangka menengah, premi asuransi harus dibebankan untuk menyeimbangkan anggaran.

Di Jepang, beberapa pihak berpendapat bahwa mayoritas obligasi pemerintah dalam mata uang yen dan disimpan di Jepang, sehingga tidak perlu khawatir dengan defisit fiskal. Namun, obligasi pemerintah Jepang (JGB) harus dijual ke luar negeri dalam waktu dekat, karena populasi terus bertambah dan angka kelahiran terus rendah. Jika pemegang luar negeri tidak akan memperpanjang JGB, yen akan melemah karena tingkat inflasi akan naik, bahkan jika Bank of Japan memberikan dukungan untuk perpanjangan dalam jangka pendek. Dalam hal ini, akan sulit untuk mengendalikan inflasi dan terus membiayai kembali JGB tanpa konsolidasi fiskal. Bisnis perpajakan dan rumah tangga berpenghasilan tinggi tidak akan mencapai konsolidasi fiskal penuh, karena mereka mungkin pindah ke luar negeri.

Beberapa pihak lain percaya bahwa karena tingkat suku bunga obligasi pemerintah lebih rendah daripada tingkat pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) nominal, rasio utang pemerintah terhadap PDB akan stabil meskipun keseimbangan primer pemerintah mengalami defisit. Dalam hal ini, pertanyaannya adalah di tingkat mana rasio hutang terhadap PDB akan stabil. Dengan asumsi, misalnya, keseimbangan primer pemerintah defisit 3% dari PDB dan bahwa tingkat bunga obligasi pemerintah lebih rendah dari tingkat pertumbuhan PDB nominal sebesar 1%, rasio utang pemerintah terhadap PDB adalah 3% ÷ 1 % = 300% dalam jangka panjang. Menurut saya, dalam perekonomian terbuka dengan populasi yang menurun di masa depan, meninggalkan begitu banyak utang pemerintah untuk generasi berikutnya adalah egoisme generasi sekarang.

Lalu, apa yang harus kita lakukan untuk mengkonsolidasikan keuangan publik dalam jangka menengah? Ada tiga langkah untuk memulihkan keseimbangan fiskal: pemotongan pengeluaran, peningkatan pendapatan, dan inflasi. Jika tingkat inflasi naik secara signifikan, daya beli dialihkan dari rumah tangga berpenghasilan rendah dan rumah tangga tua yang memiliki mayoritas simpanan dalam bentuk aset moneter ke rumah tangga berpenghasilan tinggi dan paruh baya yang memiliki rumah, saham, dan aset riil lainnya. Ini tidak adil dan harus dihindari.

Harapan hidup orang-orang di Jepang adalah salah satu yang terpanjang di dunia, dan ini adalah alasan yang baik untuk menunda pensiun dan memajukan wanita di tempat kerja. Kecuali jika kita bekerja setengah hidup dan membayar pajak dan premi asuransi, periode di mana kita mengandalkan tabungan kita sendiri, pemerintah dan keluarga kita akan lebih lama dari tahun-tahun kerja kita. Jika usia pensiun diperpanjang, pengeluaran pensiun akan berkurang dan penerimaan dari pajak dan premi asuransi sosial akan meningkat. Dengan demikian, ini akan terjadi
 

Nobuhiro Kiyotaki
Profesor Ekonomi, Universitas Princeton

Ph.D. di bidang Ekonomi (Universitas Harvard). Mengkhususkan diri dalam ekonomi makro.